近日，康辰药业（01681—HK）集团半年报出炉，营业收入为人民币8.69亿元人民币，同比增长13.0%；毛利为6.52亿元，同比增长12%；公司权益股东应占溢利为2.19亿元，同比增长18.5%；每股基本盈利为0.26元，本期不进行派息。

三大主体齐发力，助力业绩增长

康辰药业是一家从事现代中成药及医用成像对比剂研发、生产及营销的现代化制药企业。其中王牌产品尿毒清颗粒，维持着肾病口服现代中成药的领先地位，也是康辰葯业整个营收的主要收入来源，据财华社财报获悉，肾科药物销售同比增长约16%，占比总营收的51%，基本上，肾科药物销售收入撑起了康辰药业业绩的半壁江山，其中“肾药”尿毒清颗粒仍然是肾科药物收入的保证；骨科药物销售同比增长约32%，占比营收的13%；妇儿药物销售同比增长约15%，占比营收的7.9%，皮肤科药物销售同比增长约4.3%；医用成像对比剂销售同比增长约3.3%及其他药物销售同比下降约4.3%。

其中，第一大业绩支撑为肾科药物模块是康辰药业主心骨，是康辰葯业收入的保证，而肾科药物销售最主要的主营收入是尿毒清颗粒，尿毒清颗粒是国內首个治疗慢性肾功能衰竭的现代中成药，稳居肾病口服中成药市场榜首。第二大业绩支撑为骨科药物模块，骨科药物收入无疑是来自于正骨水的销售收入稳增，正骨水又是玉林制药厂的主要产品。由此可知，康辰药业2016年对中药OTC企业玉林制药70.74%股权的收购，在被康辰药业收购之前玉林制药受制于老国企的机制，销售规模多年停滯甚至下滑，远低于行业平均水平，经过两年的全面改革，销售收入慢慢有所起色，正骨水的销量上升就是很好的说明。第三大业绩支撑为妇儿科药物模块，业绩上涨，离不开右旋糖酐铁口服液的功劳，作为撬动整个妇儿板块的主力产品，年报显示，2017年该产品销售额已经过亿，而右旋糖酐铁口服液是三价铁里唯一口服液剂型；实际上，也离不开近期市场对右旋糖酐铁口服液的需求量增加所影响。

短时间玉林业绩放缓，资金需求紧张

在巨额回购、收购老牌国资企业玉林制药两年时间不到，玉林制药销售收入出现不同程度的增加，但近期玉林制药的临时停产给康辰药业的业绩影响还是比较大的，从财报可以看出，玉林制药是的整体较同期是有所放缓。加之本期贷款急速上升，并购玉林制药短期內无法作出更多的回报等背景下；大股东远东宏信于5月30日通过大宗交易向若干投资者出售了其9.22%的全部康辰葯业股份，无疑处于缺钱的康辰药业雪上加霜，而本期不派息更能放映康辰药业资金需求的紧张。

图片来源：港交所

渠道积极研发，后市发展可期

康辰药业作为国內唯一一家由企业投资建立的“肾病药物研究中心”上市企业，其在肾科药物领域的地位是首屈一指的。近年来，慢性肾脏病已经成为全球性重要公共卫生问题。在中国，肾病发病机率超过10%以上，依据中国庞大的人口基数来算，肾脏病已成为中国沉重的社会和经济负担。因此，肾脏病领域的研究成为近几年来医药研究和发展的一个重要方向，康辰药业的尿毒清颗粒，是国內首个治疗慢性肾功能衰竭的现代中成药，借助着一品牌效应，加上康辰药业将持续高效的投入新药研发，不断丰富核心产品线，覆盖慢性肾病进程全程的系列治疗药物。由此，肾科领域的发展前景是比较乐观的。

康辰药业后期将启动玉林制药在A股上市，这也将充分发挥玉林制药中医药健康产业的整体辐射能力、资源交换功能及区位价值，使之成为企业提速发展的强大催化剂，促进玉林制药发展转型和升级，进一步推动康辰药业与玉林制药的业务整合。

目前，康辰药业短时间受到大股东清仓式减持，玉林制药老新厂房的升级改造，成为近期股价下挫的主要因素。但长远来看，康辰药业单一肾科药物领域，壁垒还是比较高的，加上玉林制药改革的渐入佳境，产能空间的扩大。对康辰葯业的未来发展是值得期待的。

作者：沈少鸿

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